一、宏观

　　上周时间美国将对墨加大部分产品增加关税的政策再度延后，并表示将从4月2日开始正式加征对等关税，有白宫官员表示对墨加25%关税的一个月豁免期将覆盖三方协定下的所有商品，包括能源品种，这或导致后续市场将短暂受到三方贸易摩擦的影响对供给存在少量的紧缩预期。同时，上周五公布的美国新一轮非农数据显示，2月季调后非农就业人口增加15.1万人，失业率升至4.1%，该水平录得去年11月以来的最高，这导致利率市场再度定价美国最早将从6月开始降息，而美联储主席鲍威尔周五则表示不会急于降息，这或导致二季度的宏观经济压力将持续存在。

　　而在政治属性方面，在此前美乌会谈不欢而散之后，特朗普宣布暂停对乌克兰的军事援助，随后泽连斯基表示乌克兰愿意“随时以任何方式”签署矿产协议，此后双方决定于本周在沙特王储的见证下再次展开会谈，若本周双方可以就矿产协议达成共识，那么俄乌冲突或存在明显的平息契机；但同时，超出市场预期的是，尽管此前美俄双方都表示了对平息战争的期望，同时市场也认为双方的外交关系已经处在了重归于好的阶段之中，但周五时间特朗普突然宣布考虑对俄实施更大力度的制裁直至达成和平的停火协议，而在此之前则有消息称俄罗斯在周五时间对乌克兰实施了大规模的袭击，这或导致后续美俄的贸易关系更加多变，地缘政治局面也再度增加了不确定性。

　　二、基本面

　　近期的商品属性之中需求侧的变化并不明显，而市场焦点则集中在对供给侧的变化之上。上周时间OPEC+意外宣布将维持原定于4月份启动的增产计划，该消息一经公布则迅速对油价造成了明显的打击，该组织计划从下个月开始将日产量增加13.8万桶，并逐步在2026年完全覆盖此前220万桶/日的减产幅度，这样的结果一改OPEC+此前连续三次推迟增产的态度，反而与特朗普要求降低油价的言论不谋而合。可以预见的是，若4月份开始OPEC+果真逐步落实产量的修复，那么油价将在长期的运行中始终承受来自供给侧趋宽的压力。而在需求侧，本周时间内各大机构将陆续公布其最新一轮的月度报告，关于需求侧的展望也或将在本周时间出现一定程度的调整，如符合市场预期，那么OPEC与EIA或维持此前的需求增速预期，较难对市场形成明显的影响，而IEA的增速预期则存在较高的不确定性，若本轮IEA意外下调预期，那么油价或进一步承压，但若IEA维持上轮看法或再度小幅上调，那么油价或在下方收获一定的支撑。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至2月28日当周API原油库存为-145.5万桶，预期-29万桶，前值-64万桶；同时2月28日当周EIA原油库存录得361.4万桶，预期34.1万桶，前值-233.2万桶。本轮的原油库存两大数据出现了一定程度的分歧，这主要是由于两者统计口径不同，同时也表现出前期库存下行的走势可能已经临近顶点，这在后续或持续出现累库的现象，进而对油价施压。在成品油方面，美国至2月28日当周汽油库存则录得为-143.3万桶，预期-36.9万桶，前值36.9万桶；同时精炼油库存录得为-131.8万桶，预期22万桶，前值390.8万桶。本轮成品油的库存同步出现了去库现象，这主要是受到了美国多数炼厂在春季检修的影响，目前北美炼厂利用率已经下降至86%以下，同时考虑到上周时间美国汽油价格也同步触及了近三年以来的价格低位，这对炼厂的生产积极性同步形成了压制。

　　四、观点及展望

　　整体看来，上周时间国际油价再度向下突破，周内一度触及近三年的低位，尽管周末时间油价出现了一定程度的反弹，但周线依然录得大幅下行。就目前的市场形势来看，商品属性中供给侧在前期OPEC+宣布增产的消息影响下或持续处在宽松预期的状态之中，尽管美国将对墨加关税做出上调，但这也较难对市场形成长期冲击，同时需求侧本周各大机构即将公布月报内容，或也较难缓解供给侧的压制力量；金融属性方面，美国前期金融数据的公布表明了美国经济目前依然存在着韧性，这也导致近期宏观经济压力或较难出现明显缓解；而政治属性方面，本周时间美国与乌克兰将就矿产协议再度会谈，若协议达成，那么俄乌冲突存在较大概率取得平息，尽管周五时间美国宣布考虑对俄再度制裁，这也较难对战争的缓解形成阻力。因此综合来看，后续油价或依然处在缺乏明确上行动力的阶段之中，进而维持此前偏弱运行的走势。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。